Derrubando as escalas

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A CVM estadunidense, Securities and Exchange Comission (SEC), processou um insider trading pela primeira vez em 1961, depois que um funcionário de uma empresa avisou o seu corretor que a empresa iria cortar os seus dividendos. Antes dessas notícias serem publicadas, o corretor vendeu as suas ações para a sua esposa e clientes. Sua punição foi uma multa de US$ 3.000, e suspensão por 20dias da New York Stock Exchange. Segundo a lenda da indústria, o caso foi bom para os negócios.Clientes atrás de um corretor fizeram fila para contratá-lo.

 

Os custos agora são muito mais elevados. Em maio, um júri considerou Raj Rajaratnam, o ex-chefe doGalleon, um fundo-limite agora extinto, culpado de 14 acusações de insider trading e conspiração. O caso Galleon tem seduzido as pessoas em nome de grandes empresas fora das finanças, incluindo aMcKinsey & Company, IBM e Intel. Mas o Sr. Rajaratnam é o maior peixe que caiu na rede até agora em uma corrida de dois anos pelos reguladores americanos para pegar os comerciantes tortos. Sr.Rajaratnam estava aguardando sentença enquanto o The Economist foi para publicação; porém os promotores estavam esperando vê-lo passar mais de 20 anos na prisão.

 

Os Estados Unidos tem sido o policial mais ativo nessa área, e aquele que inflige as mais duras penas.No ano fiscal de 2010, a SEC levou 53 casos contra 138 indivíduos e entidades, um salto de mais de 40% sobre o ano anterior. Os reguladores também estão empregando instrumentos normalmente utilizados para combater as drogas e a violência das gangues: investigadores usaram escutas telefônicas pela primeira vez no caso Galleon.

 

Outros países, particularmente aqueles com mercados de ações grandes, estão ficando mais rígidostambém. “Setenta por cento de todas as negociações de capitais no mundo ocorre em Londres, Nova York e Hong Kong”, diz Mark Steward, diretor de fiscalização na Securities Hong Kong and Futures Commission (SFC). “Não é surpreendente ver todas as três jurisdições levar a mesma coisa a sério.”Em fevereiro, a Financial Services Authority (FSA), regulador financeiro da Grã-Bretanha, comemorouquando Christian Littlewood, um banqueiro de investimentos acusado de insider trading, foi condenadoa 40 meses de prisão , a mais longa sentença ainda entregues.

 

Países em desenvolvimento estão sob pressão para fazer os seus mercados mais receptivos ao investimento estrangeiro também. Maria Helena Santana, que lidera a CVM, regulador de valores mobiliários do Brasil, diz que “depois de ter investidores que não consideram a nossa legislação e o nosso quadro regulamentar seguro ou forte o suficiente”, a CVM teve de “ganhar credibilidade”. Combater insider trading se tornou “a tarefa mais importante que temos”. No início deste ano, a Rússia fez de insider trading um crime pela primeira vez.

 

Mas as variações entre as jurisdições permanecem marcantes. Muitos países não perseguem convicções insider trading, ou se o fazem, apenas impõem sanções financeiras. No início deste ano, o Brasil trouxe a sua primeira acusação criminal de sucesso sobre insider trading contra doisex-executivos da Sadia, uma produtora de alimentos, que foram multados e condenados a 17 e 21meses de prisão. Em vez disso, eles foram autorizados a gastar esse tempo fazendo serviço comunitário.

 

Ganhar uma condenação em primeiro lugar é difícil o bastante. Insider trading é difícil de provar, epode levar anos para reunir provas suficientes para apresentar acusações. A detecção também está ficando mais difícil. Investidores podem negociar com mais rapidez e em maiores volumes do que nunca. De acordo com Frank Partnoy da Universidade de San Diego: “Antes você estava tentandoencontrar uma agulha num palheiro [mas], pelo menos, você podia ver a agulha reluzindo. Agora você tem que encontrar uma agulha em milhões de palheiros.”

 

Isso tem exigido reguladores para atualizar seus sistemas de vigilância, um tipo de comércio por meio de registros para encontrar padrões suspeitos em torno de eventos corporativos, tais como aquisiçõesou relatórios de ganhos. Em agosto, o FSA lançou seu novo sistema, chamado “Zen”. A SEC quer um novo sistema que lhe permitirá ver os mercados de ações e derivativos em tempo real, mas isso poderia custar um preço de mais de US$ 1 bilhão.

 

Maçãs podres também estão ficando mais inteligentes sobre como o comércio de informações privilegiadas, colocando tanto através de ordens de compra e venda, por exemplo, para cobrir seus rastros, e negociação de instrumentos que não sejam partes. A SEC trouxe o primeiro caso envolvendofundos negociados em bolsa no mês passado, e seu primeiro caso envolvendo credit-default swaps em 2009 (perdeu). Reguladores têm a esperança de que quanto mais comércio de derivados nas bolsas,mais fácil será de detectar padrões comerciais suspeitos em todas as classes de ativos.

 

Ter acesso a IDs do cliente para o comércio é outra prioridade para os reguladores de valores mobiliários, diz Belinda Gibson da Australian Securities and Investments Comissão. No momento os reguladores só podem ver a corretora que executou o comércio, o que torna mais fácil para trades dodgy para passar despercebido. Empresas também estão se tornando mais vigilantes, já que os seus funcionários têm sido implicados em casos de insider trading.

 

A repressão de insider trading é geralmente boa para os mercados. Transações tortas corroem a confiança, o que prejudica as empresas e os investidores. De acordo com um estudo realizado em 2002 por dois economistas da Universidade de Indiana, impondo leis de insider trading reduziu o custodo capital nos países para os quais desviaram sua atenção, porque os investidores não exigiram um prêmio para o risco de negociar com uma contraparte torta.

 

Mas nem todo mundo recebe bem reguladores fanfarrões. Alguns gerentes de fundos de barreira dãoaviso de que a repressão vai fazer mais mal do que bem para a pesquisa de investimento. Eles dizem que não estão falando com executivos da empresa com quem têm direito legal por medo de vir a ficar sob fogo. Outros dizem que eles não colocam detalhes em mensagens de e-mails ou instantporque as coisas podem ser tiradas do contexto, caso elas forem acabar em tribunal. Se expor alarmes contra investidores insider trading mais do que os consola é outra questão. Vendo que o rosto dodeputado Rajaratnam está em toda parte pode apenas dar força a temores de que há mais de seu tipo lá fora, começando um negócio melhor e fazendo o dinheiro de verdade.

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